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国泰君安:预计美联储年中左右开启降息美股在盈利端的支撑下仍有上行空间

责任编辑:沐瑶 文章来源:证券之星 加入时间:2024-03-21 18:51  阅读量:17642   

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,2024年3月美联储议息会议连续五次维持利率不变,但是在经济韧性和通胀粘性下,美联储依旧维持全年降息75BP的预测,被认为是“偏鸽”的表态,股债市场同步作出反应,股价上涨,短端利率下行、长端利率震荡。该行预计美联储大概率年中左右开启降息,全年调降75BP左右,但是在降息之前,由于通胀粘性仍有预期的较大波动,降息幅度预期易下不易上,短期内预计美债长端利率仍将维持高位震荡,美股在盈利端的支撑下仍有上行空间。

国泰君安观点如下:

2024年3月美联储FOMC会议连续五次维持利率不变,符合市场预期,但是通胀粘性下本次降息指引维持不变仍被认为是“偏鸽”表态。

2023年9月、11月、12月和2024年1月、3月连续五次维持利率在5.25%-5.5%不变,基本符合市场预期。在本次降息之前,美国的通胀数据显示较强的韧性,2024年2月核心CPI环比0.36%,市场预期0.30%,前值0.39%,整体CPI环比0.44%,市场预期0.40%,前值0.31%,通胀粘性下,本次议息会议之前,市场就已经存在“不着陆”、“再通胀”的预期,从而对降息的预期不断降低,本次议息会议给出的2024年内降息指引仍为75BP,与2023年12月保持一致,被市场认为是“偏鸽”的指引。

从2024年3月FOMC会议的利率决议、经济预测表格以及鲍威尔的发言中,该行认为有三处边际增量:一是美联储对经济增长边际更加乐观,上修未来几年GDP增速,下修年内失业率预测。

利率决议删去“就业增长有所放缓”,2024年至2026年各年四季度实际GDP同比增速分别从1.4%、1.8%和1.9%上修至2.1%、2.0%和2.0%,可见对于2024年出现了明显上修,经济“不着陆”的预期进一步上升,2024年的失业率从4.1%下修至4.0%。二是通胀预期粘性更强,甚至存在再通胀风险。2025年四季度PCE物价指数预测由2.1%上修至2.2%,2024年四季度核心PCE物价指数由2.4%上修至2.6%。2024年1月份美国PCE、核心PCE同比分别为2.4%和2.85%,也就意味着后续基本没有进一步下行的空间。三是继续指引美联储年内降息75BP,中长期利率更高,但是关于降息美联储将会非常谨慎,放缓缩表可能很快到来。预测表显示未来三年每年降息3次的预期。

预计2024年中开始降息,全年调降75BP左右,但是预计后续预期波动仍然较大。

虽然美国经济、通胀数据依然韧性较强,但是其中也有相对的裂缝。美联储点阵图和联邦基金利率期货市场显示年内降息75BP的预期。但是该行认为后续通胀粘性较强,一方面是国际大宗商品价格回温,另一方面美国服务业等支撑,通胀粘性下降息预期或有较大波动,阶段性向75BP以下波动的可能性比较高。

美国股债市场对通胀粘性下维持降息定价,预计短期内美债震荡,美股仍有支撑。

本次议息会议之后,美股三大股指出现上行,在通胀粘性下,此前市场对年内降息可能已经不抱期望,但是美联储维持了75BP的降息预测,对于美股有分母端的利率下降以及分子端盈利的双重提振效应。2年期美债利率下行,10年期美债利率仍在高位震荡。预计后续随着降息预期的再次波动,美债长端利率短期内仍将维持高位震荡,美股在盈利端的支撑下仍有上行空间。

风险提示:美国经济下滑超预期;流动性风险事件;通胀粘性超预期。

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